WACC: formül, bakiye hesaplama örneği

2024 Yazar: Howard Calhoun | [email protected]. Son düzenleme: 2023-12-17 10:43

Şu anda piyasa koşullarında herhangi bir şirketin mülkü değeri üzerinden değerlendirilebilir. Bir yandan, bu, kayıtlı sermaye, net kâr yoluyla oluşturulan şirketin kendi mülküdür. Öte yandan, hemen hemen her firma kredi ödünç fon kullanır (örneğin bankalardan, diğer kişilerden vb.)

Bu kaynakların tümü kümülatif olarak kuruluşa akar ve kuruluşun piyasa koşullarında çalışmasına olanak tanır.

Günümüzde geliştirilen sermaye maliyeti kavramı, ekonomik teorideki temel kavramdır. Özü, şirketin mülkünün herhangi bir kaynak gibi sabit bir değere sahip olması gerçeğinde yatmaktadır - bu değer, ekonomik nesnenin işleyişi sürecinde ve yatırım kararları verirken dikkate alınmalıdır.

Ancak, bu kavram yatırımcılara yapılan nakit ödemelerin nispi miktarını hesaplamaktan çok daha geniştir, ayrıca yatırılan sermayenin getiri seviyesini de karakterize eder.

Sermaye yapısı kavramı, şirketin piyasa değerinin oluşumunda önemli bir rol oynar. WACC göstergesinin hesaplanması burada devreye girer. Böylece, mülkün yapısını optimize ederken şunları yapabilirsiniz:ağırlıklı ortalama değerinin minimizasyonu ve firmanın piyasa değerinin maksimizasyonuna paraleldir. Bu amaçla, birbiriyle ilişkili kriterler ve yöntemlerden oluşan bütün bir sistem geliştirilmiştir.

Her bir sermaye kaynağını değerlendirmek için, tüm iskonto bileşenlerinin toplamı olarak belirlenen ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinin bir değerlendirmesi yapılır.

Ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinin değeri, şirketin karlılığını belirlemenin yanı sıra, başabaş satış hacmini ve borsa da dahil olmak üzere bir dizi finansal göstergeyi belirlemek için kullanılabilir.

Ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini hesaplamak için çeşitli yöntemler, yönetim kararlarının kısa sürede alınmasının gerekli olduğu durumlarda uygulamada kullanılabilir.

Sermaye: Özellikler

"Sermaye" kavramı, kâr ve temettü planları ile üretime aktarılan değer anlamına gelir.

Bir yandan sermaye, kuruluş sahiplerinin çıkarları, hissedarların fonları ile ilgili olan hisse senedi primi ve dağıtılmamış kârların toplamıdır. Öte yandan, şirketin tüm uzun vadeli finansal kaynaklarının toplamıdır.

Sermaye maliyeti, belirli miktarda finansal kaynağın kullanımı için ödenmesi gereken toplam fon miktarı olarak anlaşılır. Bu hacmin yüzdesi olarak ifade edilir.

"Sermaye maliyeti" göstergesinin ekonomik anlamı:

• Yatırımcılar için bu, üzerindeki getiri oranını gösteren sermaye maliyetinin seviyesidir;
• Kuruluşlar için bunlar, finansal kaynakları çekmek ve sürdürmek için gereken birim maliyetlerdir.

Sermaye maliyetini etkileyen ana faktörler:

• genel finansal ortam;
• emtia piyasası durumu;
• ortalama borç verme oranı;
• finansal kaynakların mevcudiyeti;
• şirket karlılığı;
• işletme kaldıracı seviyesi;
• Öz sermaye konsantrasyonu;
• operasyonel risk;
• şirketin endüstrisinin özellikleri.

Hedef

Tarihsel olarak WACC kavramının kullanılmaya başlandığı tarih 1958 yılına kadar uzanır ve Modigliani ve Miller gibi bilim adamlarının isimleriyle ilişkilendirilir. Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti kavramının, şirketin fonlarının paylarının toplamı olarak tanımlanabileceğini savundular. Bu durumda kaynağın her payı iskonto edilmelidir.

Bu göstergeyi, yatırımcının fonlarını yatırması sonucunda elde ettiği minimum karlılık eşiğiyle ilişkilendirdiler.

Çalışılan gösterge aşağıdaki noktaları yansıtıyor:

• negatif WACC, şirket yönetiminin verimli olduğu anlamına gelir, bu da şirketin ekonomik kâr elde ettiğini gösterir;
• Çalışılan değer, "0" değeri ile sektör ortalama değeri arasındaki varlık getirisi dinamikleri içindeyse, bu durum şirketin işinin karlı olduğunu ancak rekabetçi olmadığını gösterir;
• Çalışılan gösterge sektör ortalama varlık getirisinden yüksekse,şirketin kârsız işi hakkında cesurca iddiada bulunun.

Konsept

Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti kavramı aşağıdaki tanımlara dayanmaktadır:

• sermaye - kâr elde etmek için dolaşıma sokulabilen şirket mülkü;
• fiyat - sermaye alıp satarken sabitlenen, yüzde olarak ifade edilen maliyet.

WACC, bir şirketin yatırım yaptığı minimum sermaye getirisidir. Aslında bu göstergenin anlamı, bir kuruluşun sermaye yatırımına ilişkin kararları ancak kârlılık düzeyi ağırlıklı ortalama maliyetin değerinden yüksek veya bu değere eşit olduğunda verebilmesidir.

Genelleştirilmiş hesaplama formülü

Sermaye maliyetini değerlendirme süreci birkaç aşamada gerçekleşir:

• ana bileşenlerin belirlenmesi - sermaye oluşumunun kaynakları;
• her kaynağın fiyatını hesaplayın;
• Her bir öğenin birim ağırlığı kullanılarak ağırlıklı ortalama fiyatın hesaplanması;
• yapıyı optimize etmek için önlemler.

Hesaplamalarda gelir vergisi oranı dikkate alındığından bu süreçte vergi faktörüne dikkat etmelisiniz.

Genelleştirilmiş bir versiyonda, formül şöyle görünür: WACC=Ʃ (BeCe)+(1-T) Ʃ(VdSd), burada:

• Ol - eşitlik, hisse;
• Vd - ödünç alınan sermaye, hisse;
• Xe - öz sermaye maliyeti;
• Сд – ödünç alınan sermayenin maliyeti;
• T, gelir vergisi oranıdır.

Göstergenin özellikleri

Gösterge hesaplama formülünün ana özelliklerini vurgulayalım:

• Göstergeyi hesaplama formülünün amacı, göstergenin kendisinin değerini değil değerlendirmenize izin vermesidir. Göstergenin anlamı, projeye yatırım yaparken hesaplanan değeri indirim faktörü şeklinde uygulamaktır;
• Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti oldukça istikrarlıdır ve şirketin optimal mevcut sermaye yapısını yansıtır;
• WACC hesaplamasının doğruluğu, formüle karşılaştırılabilir göstergelerin dahil edilmesiyle ilgilidir.

Yatırım projelerini değerlendirmek için göstergeyi kullanma

WACC, yatırım projelerinin getirisini hesaplamak için indirim oranı olarak kullanılır. Bu durumda özkaynak maliyeti, gösterge olduğu için alternatif projelerin karlılığı ve kaçırılan faydanın değeridir. Bu tür hesaplamalar, çeşitli yatırım projelerini kabul etmeyi mümkün kılar.

WACC formülünü kullanarak belirli bir örneğe bakalım.

Hesaplamalar için ana başlangıç verileri:

• A projesinin karlılığı - %50, risk %50;
• B projesinin karlılığı - %20, risk %10.

B projesinin kârlılığını A projesinin kârlılığından hesaplayın: %50 - %20=%30.

Verim hesaplamalarını karşılaştırma:

• A için: %30(1-0, 5)=%15;
• B'ye: 20%(1-0, 1)=18%.

Görünüşe göre, %15'lik bir getiri elde etmek istiyorsak, yarısını riske atıyoruz. B projesine yatırılan sermaye. Öte yandan, düşük riskli projelerin uygulanması %18'lik bir getiriyi garanti eder.

Yukarıda, fırsat maliyetleri teorisini kullanarak yatırımları tahmin etme seçeneklerini düşündük.

CALC WACC

Bir işletme için WACC hesaplama formülünü ele alalım: WACC=(USCA)+(UZCA), burada:

• US - hisse senedi, hisse;
• CV – öz sermaye maliyeti;
• UZ – borç sermaye payı;
• TsZ - ödünç alınan sermayenin fiyatı.

Bu durumda, CA değeri şu şekilde tahmin edilebilir: CA=CHP/SC, burada:

• PE - şirketin net karı, bin ruble;
• SK - şirketin öz sermayesi, bin ruble.

CZ değeri şu şekilde tahmin edilebilir: CZ=Prots/K(1-Kn), burada:

• Yüzde - tahakkuk eden faiz miktarı, bin ruble;
• К – kredi miktarı, bin ruble;
• Kn - vergilendirme düzeyi.

Vergilendirme düzeyi şu formülle hesaplanır: Kn=NP/BP, burada:

• NP - gelir vergisi, bin ruble;
• BP – vergi öncesi kar, bin RUB

Denge hesaplama

Denge ile WACC hesaplama formülünün bir örneğini ele alalım. Bunun için aşağıdaki adımlar izlenmelidir:

• şirketin finansal kaynaklarını ve maliyetlerini bulun;
• uzun vadeli sermaye maliyetini 1 kat - vergi oranıyla çarpın;
• Ödünç alınan ve öz sermayenin toplam sermaye içindeki payını belirlemek;
• WACC'yi hesaplayın.

Örnek adımlarWACC hesaplaması (denge formülü) aşağıdaki tabloya göre sunulmuştur.

Toplam sermaye	Denge çizgisi	Miktar, bin ruble.	Paylaş, %	Vergi öncesi fiyat, %	Vergi sonrası fiyat, %	Maliyetler, %
Net değer	Sayfa 1300	4206	62	13, 2	13, 2	8, 2
Uzun vadeli krediler	Sayfa 1400	1000	15	22	15, 4	2, 3
Kısa vadeli krediler	Sayfa 1500	1544	23	26	18, 2	4, 2
Toplam	-	6750	100	-	-	14, 7

WACC hesaplama örnekleri

Aşağıdaki giriş verileri için bir WACC formülü örneğini ele alalım:

Gelir vergisi	25431 bin ruble
Bilanço karı	41048 bin ruble
İlgi	13450 bin ruble
Krediler	17900 bin ruble
Net kâr	15617 bin ruble
Net değer	103990 bin ruble
Eşitlik, pay	0.4
Borç sermayesi, hisse	0, 6

1. Vergilendirme seviyesinin hesaplanması: Kn=25431/41048=0, 62.
2. Ödünç alınan sermayenin fiyatının hesaplanması: CZ=13450/17900(1-0, 62)=0, 29.
3. Hisse senedi fiyatı hesaplaması: TA=15617/103990=0, 15.
4. WACC değerinin hesaplanması: WACC=0, 40, 15+0, 60, 29=0, 2317 veya 23, 17%. Bu gösterge, olumlu sonuçlar getireceği için şirket için %23,17'nin üzerinde bir karlılık seviyesi ile yatırım kararları almasına izin verildiği anlamına gelir.

WACC'nin maliyetinin hesaplanmasını başka bir örnek üzerinde aşağıdaki tabloya göre ele alalım.

Finansal kaynaklar	Hesap tahmini, bin ruble	Paylaş, %	Fiyat, %
Hisseler (sıradan)	25000	41, 7	30, 2
Paylaşımlar (tercih edilen)	2500	4, 2	28, 7
Kar	7500	12, 5	35
Uzun vadeli kredi	10000	16, 6	27, 7
Kısa vadeli kredi	15000	25	16, 5
Toplam	60000	100	-

Aşağıda WACC hesaplama formülüne bir örnek verilmiştir: WACC=30, %20, 417+28, %70, 042+35%0, 125+27, %70, 17+16, %50, 25=26, %9.

Hesaplama, şirketin fon kaynaklarının mevcut yapısı ile şirketin ekonomik potansiyelini sürdürmek için maliyet seviyesinin, hesaplamalara göre %26.9 olduğunu gösterdi. Yani bir kuruluş, karlılık seviyesinin %26,9'dan düşük olmadığı belirli yatırım kararları verebilir.

Bu nedenle, analizde, WACC genellikle IRR ile ilişkilendirilir. Bu ilişki şu şekilde ifade edilir: IRR değeri WACC değerinden büyükse yatırım yapmak mantıklıdır. IRR, WACC'den düşükse, yatırım yapmaya değmez. IRR'nin WACC'ye eşit olması durumunda, yatırım denk gelir.

Bu nedenle, WACC göstergesi, şirketteki finansman kaynaklarının yapısının rasyonalitesinin incelenmesinde belirleyicidir.

WACC ve borç hesapları

Firmanın borç hesapları formülünün WACC modelini düşünün.

WACC değeri vergisiz olarak tahmin edilmektedirformüle göre kalkan: WACC \u003d DSSP + DZSSZS-DKZRMS, burada:

• DS - öz sermayenin toplam fon kaynakları içindeki payı;
• SP - öz sermaye artırmanın maliyeti;
• DZ - ödünç alınan fonların toplam finansman kaynakları içindeki payı;
• WACC - ağırlıklı ortalama borçlanma oranı;
• DKZ - fon kaynaklarında ödenecek net hesapların payı;
• SKZ, ödenecek net hesapların değeridir.

İndikatörün ülkemizdeki özellikleri

Ülkemizde ağırlıklı ortalama oranı değerinin hesaplanmasının belirli bir özelliği vardır: WACC=SKd(SK+2%)+ZKd(ZK+2%)(1-T), burada:

• SKd – özsermaye payı, %;
• SK - öz sermaye, %;
• ZKd - Ödünç alınan sermayenin payı,%;
• LC - ödünç alınan sermaye, %;
• Т - vergi oranı, %.

Ödünç alınan fonların maliyeti, ülkemizde Merkez Bankası tarafından belirlenen refinansman oranının ortalama değeri olarak tahmin edilmektedir. Ortalama göstergeyi hesaplamak için 12 aylık bir süre kullanılır.