Davranışsal finans ve borsadaki rolü

2024 Yazar: Howard Calhoun | [email protected]. Son düzenleme: 2023-12-17 10:43

Bu konu oldukça taze. Henüz tam olarak keşfedilmemiş bir alandır. Dolayısıyla burada bir son verildiğini söylemek henüz mümkün değil ve alınan bilgilerden emin olunabilir. Neden? Niye? Bu yön nedir? Konuyla ilgili hangi kitapları okuyabilirsiniz?

Giriş

Davranışsal ve geleneksel finans arasındaki fark şudur:

1. Objektif bilgi algısı.
2. Tahminlere yeterli yaklaşım.

Basitçe söylemek gerekirse, bazı ekonomistler belirli göstergeler kullanırken, diğerleri tahminlerde hatalardan kaçınılamayacağına inanır. İkinci görüş, davranışsal iktisadın destekçilerine aittir. Bunun, tahminlerde bulunan insanlar olduğunda hata yapma olasılığından kaynaklandığına inanıyorlar. Sonuçta, bu durumda, hafızanızı kullanmanız ve belirli kararların benimsenmesini yeniden üreterek verilerine güvenmeniz gerekir.

Aynı zamanda, insanlar mevcut bilgilerin mantıklı bir analizini uygulamayı pek sevmezler. Bu durum yol açarhataların oluşumu. Bunları muhasebe yoluyla en aza indirmek için davranışsal finans teorisi icat edildi. İnsanlar, mantıktan çok duygular tarafından yönlendirilmeye daha yatkındır. Bu nedenle, yatırımcıların psikolojisi, hisselerin fiyatı üzerinde temel göstergelerden daha büyük bir etkiye sahiptir.

Bu konuyu ele alırken Amos Tversky ve Daniel Kahneman'ın araştırması temel alınmalıdır. Onların kavrayışları ve argümanları çok sayıda davranışsal iktisatçıya hitap etti. Bu meslektaşlar, bir kişinin verileri verimsiz bir şekilde işlediğini defalarca kanıtladı. İnsanlar gülünç ve hızlı kararlar verme eğilimindedir. Bu, yeterlilik ve nesnelliğe dayalı acelesiz ve mantıklı sonuçlara varmaktan çok daha yaygındır. Dolayısıyla, tüccarlar arasında, piyasayı en iyiye inanarak anlamak daha yaygındır. Tüccar tarafından beklenen tahminin uygulanmasının garantisi olmayan sinyalleri dikkate alarak geçmişin hafızası ve paralellikler çizerek birlikte.

Tahminde kullanılan modeller hakkında

Şaşırtıcı olmayan bir şekilde, geleceği öngörmeye çalışmanın zorlukları da var. Sonuçta, davranış ve hareketler arasında son derece yakın bir ilişki vardır. Kalabalık psikolojisini tahmin etmek kolay değil. Bu konu 1940'lardan beri çalışılmaktadır. Hiç kimse finansal piyasaların davranışını tahmin etmede önemli sonuçlar elde edemedi. Ama girişimler bitmiyor. Meraklılar, durumları doğru bir şekilde tahmin etmelerini sağlayan karmaşık matematiksel modeller yaratmada hâlâ başarıya ulaşmaya çalışıyorlar. Birçok insan bu yaklaşımın gerçekliğine inanır. Aynı zamanda, psikoloji geri itilirarka plana.

Peki beynimiz nasıl karar verir? Davranışsal finans, belirli bir miktar şüphecilikle karşılansa da, yine de dikkati hak ediyor. İlginç bir nokta olarak, küçük bir gerçeği alıntılama arzusu var: Daha önce bahsedilen bilişsel psikolog ve fizyolog Daniel Kahneman, 2002 yılında ekonomi alanında Nobel Ödülü'nü aldı. Aynı zamanda, yalnızca uzmanlığı ile ödüllendirilme onuruna sahip olanlar arasında ciddi bir şekilde öne çıkıyor. Elbette bir ödülün varlığı, bir teorinin gerçek olduğunu kanıtlayamaz. Ancak bu, dünya çapında tanınma yolunda ilk adımdı. Ancak genel olarak bu konu, davranışsal finansın bir bilim olarak ortaya çıktığı 1985 yılına kadar uzanır.

Bilgisinin kullanılmasının, klasik dogmaların net bir açıklama sağlayamadığı durumlarda nesnelerin davranışlarını açıklayarak, yatırımcıların faaliyetlerinin irrasyonel doğasını piyasa koşullarında dikkate almayı mümkün kıldığı varsayılmaktadır. Ve sonuç olarak, hatalı yargıların yanı sıra algı yanılsamalarının olumsuz sonuçlarıyla başa çıkmak mümkün olacaktır. Diğer piyasa katılımcılarının eylemlerini tahmin etmek, etkili bir yatırım stratejisi geliştirmek ve kanalize edilen ve yatırılan sermayeden maksimum etkiyi elde etmek de bir miktar başarı ile mümkündür.

Takip geliştirme

İlk makale yayınlanırsa, borsada hemen davranışsal finansın hızla faaliyet almaya başladığını düşünmenize gerek yok. Birçok uzman, ortaya çıkan fenomenlerin birçoğunu açıklamanın imkansızlığı ile karşılaşmıştır.finans piyasalarında gerçekleşir. Klasik teoriler basitçe onların mevcut çerçeveye uymalarına izin vermedi. Aynı zamanda, aynı zamanda ifade edilen davranışsal yön hakkındaki fikir, birçok insanı cezbetti. Bu nedenle, finansal ve ekonomik faaliyetlerin etkinliği ile insanların kişisel özellikleri arasındaki ilişkiye dair daha detaylı bir çalışma başladı.

Şu anda birden fazla davranışsal finans teorisi oluşturulmuştur. Klasik yaklaşımlar pratikten ayrıldığında sayısız gerçeği açıklamayı amaçlarlar. Tüm çeşitlilik arasında, aşağıdaki teorilerin en umut verici olarak kabul edildiğine dikkat edilmelidir:

1. Perspektif.
2. Borsadaki yatırımcı davranışı.
3. Gürültü ticareti.
4. Bir tüccarın psikolojik niteliklerinin işlemlerin verimliliği üzerindeki etkisi.

Bunlar teorileri ve yazarları dikkate almaya değer. Davranışsal finans bunlarla sınırlı değildir. Ancak yine de en ilginç ve eksiksiz oluşumlardır. Bazı düşünürler de anılmayı hak etse de - örneğin, G. Simon. Davranışsal finans ve yatırımcılar onun için oldukça ilgi çekiciydi, ancak çalıştığı yıllarda bundan pek şüphelenilmiyordu, çünkü bunlar henüz ayrı bir bilim olarak şekillenmemişlerdi. Ancak yine de araştırması için Nobel Ödülü'ne layık görüldü.

Beklenti Teorisi

1944'te Morgenstern ve Neumann tarafından başlatıldı. Sonra beklenen fayda teorisini formüle ettiler. Artık çok sayıda finansal modelin temelini oluşturmaktadır. Ama tüccarlar içinO birincil ilgi alanı değil. Konu çerçevesinde, ekonomik varlıkların davranışlarını makro düzeyde açıklayan bir ek olan rasyonel beklentiler teorisi büyük önem taşımaktadır.

Yukarıdaki hipotezlere göre insanların beklentilerinin oluşması kendi deneyimlerine göre değil, verilen bilgilerin kullanımına göre gerçekleşir. Örneğin hükümet enflasyonla mücadele için gerekli tüm önlemleri alacağını beyan ediyor. İnsanlar aynı zamanda aldıkları bilgilere göre kendi beklentilerini de dönüştürmek zorundadırlar. Hemen hemen, bu tür varsayımların evrenselliğini sorgulayan pek çok eleştiri ortaya çıktı.

Bu konuda en etkili olanı Kahneman ve Twerki tarafından hazırlanan ve 1979 yılında kamuoyuna sunulan beklenti teorisidir. Risk ve belirsizlik altındaki yatırımcı davranışını açıklamak ve tahmin etmek için kullanılır. Beklenti teorisi, piyasa katılımcılarının rasyonel davranmadığını savunur. Normatif analizden ziyade tanımlayıcı analize bir örnektir. Aynı zamanda yüzlerce deneyden elde edilen sonuçlara dayalı olması da terk edilmesine izin vermiyor.

Araştırma sonuçları hakkında

Kahneman ve Twerky işten sonra hangi sonuçlara vardılar? Mutlak değerde eşit olan parasal tutarların kazanımlarından ve kayıplarından bireylerin duygularının simetrik olmadığını bulmuşlardır. Bunun anlamı ne? Bir insanın bin dolar kazanmanın verdiği zevk, onu kaybetmenin verdiği hüsrandan çok daha azdır. Aynı zamanda, kayıptan kaçınma arzusu ile zayıf bir şekilde ilişkilidir.riskten kaçınma isteği. Bu ilginç bir sonuca yol açar.

Böylece, gerçek hayatta kayıplardan kaçınan insanlar, faaliyetin kesinlikle rasyonel bir çerçeve içinde yürütülmesinden çok daha az risk alır ve eylemlerin uygulanmasında faydayı en üst düzeye çıkarmaya çalışır. Beklenti teorisi, insanların olasılıkları yanlış değerlendirme eğiliminde olduğu görüşünü de destekler. Sonuç olarak, davranışsal finans ve tahviller rasyonel olmayan değerlere sahiptir. Örneğin, gelecekte gerçekleşmesi neredeyse garanti edilen veya tam tersi olan olayların olasılığı hafife alınır. Bir şeyin asla olmayacak bir şey olarak kabul edilmesi de mümkündür. Uygulanma olasılığı olmasına rağmen (küçük de olsa). Bütün bunlar ana hükümlerin oluşumuna katkıda bulundu:

1. Her sonucun faydası, karşılık gelen olasılığının bir tahminini içermelidir. Aynı zamanda insanların risk alma tutumuna yönelik bir düzenleme yapmak gerekiyor.
2. Maliyet fonksiyonunun tanıtımı. Öznenin nihai refahı tarafından değil, belirli bir durumda “kayıplar” ve “kazanımlar” olan ve “kayıtsızlık noktaları” ile ayrılan değerler tarafından belirlenir.

Beklenti teorisi, piyasada bulunabilecek çok sayıda anormalliği açıklamak için kullanılır. En açıklayıcı örnekler:

1. Yatkınlık etkisi.
2. Artırılmış risk primi.
3. Talebin asimetrik fiyat esnekliği.

Davranış teorisiborsadaki yatırımcılar

Bir sonraki geliştirmeye başlayalım. Oluşumu Shleifer'in Verimsiz Piyasalar: Davranışsal Finansa Giriş ile başladı. Yatırımcıların yeni verilere hem yetersiz hem de aşırı tepki gösterdiğine dair çok sayıda kanıtı analiz eder. Ne zaman olabilir?

Negatif veri durumlarında, fiyat teklifleri olması gerekenden daha az düştüğünde, düşük tepki gözlemlenir. Başka bir deyişle, şirketin hisseleri aşırı değerlidir. Onların satın alınması yatırımcıya zarar verir. Bir dizi pozitif veri akışından sonra fiyat aşırı yükseldiğinde aşırı tepki oluşur. Ve mülk abartılıyor. Aynı zamanda sahiplerine zararlar getirir. Değişiklikler herkese açık bilgiler tarafından yönlendirilir.

Az veya aşırı tepkinin kanıtı, 1970'lerden bu yana bir dizi uzman tarafından yapılan çok sayıda gözlemden geldi. Örneğin, Logran, Cutler, Poterb, Summers ve diğerleri, bunları etkin piyasa hipotezini çürütmek veya doğrulamak için aldı. Shleifer, yatırımcılar arasında belirli şirketlerin hisseleri hakkında fikir oluşturma sürecini tanımlamanın mümkün olduğu bir model önerdi. İki faktöre dayanır:

1. Muhafazakar düşünme.
2. Olasılık teorisi modellerinin pratikte yanlış kullanımı.

Kendilerini nasıl gösterirler? Muhafazakarlığın etkisi, yatırımcıların olumsuz bilgilerin alınmasına yetersiz tepki vermesinde yatmaktadır.hisselerin yeniden değerlenmesine yol açmalıdır. Finansal piyasadaki davranışsal denetim, hakim algılara karşılık gelmeyen kötü haberlerin yeterince alınmadığını göstermiştir. Bu nedenle reaksiyon gecikir veya sınırlandırılır. Olasılık teorisi modellerinin pratikte yanlış kullanılması, şirket hakkında bir dizi iyi haber alan yatırımcıların, olumlu eğilimin gelecekte de devam edeceğini düşünmesidir. Ancak inanç sadece bununla destekleniyorsa, sonuç yalnızca varlıkların yeniden değerlenmesi ve sahiplerinin gelirlerinde bir azalmadır.

Gürültü ticareti teorisi

Dünyaya ilk kez 1968'de sunuldu. Ana hükümleri Kara "Gürültü" çalışmasında formüle edildi. Teorinin daha da geliştirilmesi Summers, Bradford, Shleifer, De Long tarafından gerçekleştirildi. Özü nedir?

Gürültülerin (söylentiler, doğrulanmamış bilgiler vb.) karar vermede temel alındığı borsada çalışmak, güvenilir ve zamanında bilgiye dayalı bir yaklaşıma karşıdır. Pratikte nasıl görünüyor? Piyasa katılımcıları, doğrulanmamış veriler ve söylentiler tarafından eylemlerinde yönlendirildiklerinde, sahte uzmanların tavsiyelerini kullanırlar, bu da onların gürültü tüccarı oldukları anlamına gelir. Anlaşma yaparlar. Bu durumda, gürültü olmasa da doğru veri olarak alınır. Başka bir deyişle, davranışları rasyonel değil.

Sıklıkla aktivite, Black'in dediği gibi "ticaret yapmayı sevdikleri" için yapılır. Aktivite artışına katkıda bulunan bu faktördür. Çünkü eğer piyasa fiyatları her zamanyeterli ve güvenilir bilgi, o zaman bu durumda ek kar elde etmek zordur. Ve hisse senedi ticareti tüm anlamını yitirirdi.

Ancak söz konusu etkiler burada bitmiyor. Bu teori çerçevesinde davranışsal finans, rasyonel katılımcıların olması gerektiğini öne sürmektedir. Tanımlamaları için "bilgi tüccarları" ifadesi kullanılır. Kural olarak, birincisi zarardayken, ikincisi kâr eder. Aynı zamanda, bilgi tüccarları "gürültülü" meslektaşlarının davranışlarını dikkate alır ve onlarla rasyonel rakiplerinden daha fazla etkileşime girme eğilimindedir. Bu teori, klasik finansın neredeyse tüm önemli hükümleriyle çelişmektedir. Ancak piyasa davranışının kendisi tahmin edilemez olsa da hisse senedi uygulaması sakince çerçevesine uyuyor.

Bir tüccarın psikolojik niteliklerinin gerçekleştirilen işlemlerin verimliliği üzerindeki etkisinin teorisi

Kanada ve Amerika Birleşik Devletleri pazarlarında araştırma yaparken, bir kişinin olumlu psikolojik nitelikleri ile mesleki faaliyetinin başarısı arasında istatistiksel olarak anlamlı bir ilişki kuruldu.

Bu teoriye göre başarı, aşağıdaki niteliklere sahip olanlara eşlik eder:

1. Piyasayı kontrol etme ve boyun eğdirme arzusu yok.
2. Bireysel risk bariyerini hisseder - üstlenebileceği sınır değerleri. yani maksimum sayıölümcül sonuçlara yol açmadan yatırılabilen sermaye.
3. İşler planlandığı gibi gitmediğinde bile düşünceli ve uygun kararlar verin.
4. Bellek ve algının seçiciliğini (seçiciliğini) hesaba katar.
5. Bir stres durumunu tanıyabilir ve içinde oluşabilecek kızarıklıklara karşı koruyucu mekanizmalar geliştirebilir.
6. Yeterli özgüvene sahip.
7. Olumsuz eğilimlerin, yatkınlıkların ve tutumların etkisini dikkate alabilir.
8. Belirli finansal araçların kullanımına psikolojik bağlılıktan kaçınır.
9. Uzun vadede kazanmak için kısa vadeli kazançlarından vazgeçebilir.
10. Dayanıklı ve sabırlıdır.
11. Borsadaki genellikle birbirine zıt birkaç senaryonun gelişimini planlayabilir.
12. Bir hedefe nasıl odaklanılacağını bilir ve verilen karara göre onu gerçekleştirmek için sürekli hareket eder.
13. Psikolojik aşırı yüklenmeyi önlemek için büyük miktarda bilgiyle çalışma becerisine sahiptir.
14. Ticaret için psikolojik bağımlılık yok.

Referans için: literatür seçimi

Davranışsal finans, görece yeni olmasına rağmen oldukça geniş bir konudur. Ve kesinlikle her şeyi tek bir makale çerçevesine sığdırmak zor bir iştir.

Daha fazlasını öğrenmek isteyenler için tam bir ders kitabı yeterli olacaktır. Davranışsal finans iyi çalışılmıştır. onlar iyi düşünülmüşaşağıdaki yazılarda:

1. Nikolay Rudyk: "Davranışsal Finans veya Korku ile Açgözlülük Arasında". Bu kitap, bir kişinin mantıksız doğasının karar verme sürecini nasıl etkilediğini çok iyi gösteriyor. İllüzyonların düşünme sürecini nasıl etkilediği ve sistematik hatalara yol açtığı düşünülmektedir. Davranışsal Finansta Rudyk, aşırı özgüvene odaklanır. "Sıcak el" yanılsamasının yanı sıra, mizaç etkisi ve sadece sorun yaratan diğer birçok faktör.
2. Sergey Filin: “Davranışsal finans. Yatırımcılar, şirketler, piyasalar”. Bu, tutumların evrimi, risk psikolojisi, verimsizlik sorunu, varlık fiyatlandırma mekanizmaları ve çok daha fazlasını kapsayan kapsamlı bir çalışmadır. Bu, kitapta mevcut olan materyali öğrenir ve uygularsanız, başarılı etkinlik için sağlam bir temel oluşturmanıza olanak sağlar. Davranışsal finans ve bu belgedeki materyaller tüccarların ilgisini çekecektir. Özellikle varlıklarla çalışmak ve yasal ve düzenleyici desteği etkilemek zorunda olanlar için.
3. Semyon Bogatyrev: “Davranışsal finans. Öğretici". Bu kitap, geleneksel yönden farklı olarak alanın kökenlerini araştırıyor, kullanılan araçları açıklıyor ve bunların değerleme, muhasebe, bütçeleme ve ticarette pratikte nasıl kullanılabileceğini gösteriyor.

Ancak davranışsal finans burada bitmiyor. Kitap, duruma ilişkin temel bir teorik anlayış verebilir, ancak yalnızca uygulama, her şeyi en küçük ayrıntılarda tam olarak anlamanıza yardımcı olacaktır.

Eleştiriincelenmekte olan özetler

Her şeye tamamen olumlu bir şekilde bakıldığında, olumsuz yönleri gözden kaçabilir. Davranışsal finans teorisinin eleştirisi nedir? Her şeyden önce, şu argümanı verirler: hareket eden ekonomik ajanlar rasyonel hareket etmeyi tercih ederler. Deneylerde gözlemlenen davranış, piyasa durumlarında sınırlı bir uygulamaya sahiptir. Sonuçta rekabet en mantıklı davranışı teşvik eder.

Bazı araştırmacılar, davranışsal finanstaki mevcut gelişmelerin, deneylere veya anketlere katılanların çözmesi gerekenlere benzer tek seferlik problemlerde kullanılabileceği gerçeğine de dikkat çekiyor. Ayrıca, kullanılan araştırma araçlarına yönelik belirli bir şüphecilik vardır. Sonuçta, en önemlisi, söz konusu teoride olduğu gibi, belirtilen avantaj değil, ortaya çıkan avantajdır. Ayrıca, sistemin önceden alınmasının risklerini de unutmayın.