Teori ve Tobin katsayısı: tahmin yöntemleri, hesaplama formülü

2024 Yazar: Howard Calhoun | [email protected]. Son düzenleme: 2023-12-17 10:43

Tobin Oranı, fiziksel bir varlığın piyasa değeri ile ikame tutarı arasındaki orandır. İlk olarak Nicholas Kaldor tarafından 1966'da "Marjinal Verimlilik ve Makroekonomik Dağılım Teorileri: Samuelson ve Modigliani Üzerine Bir Yorum" başlıklı makalesinde tanıtıldı. On yıl sonra popüler hale geldi, ancak onu iki farklı şekilde tanımlayan James Tobin tarafından.

Bunlardan biri, pay, piyasa değeridir: mevcut varlıkların değişimi için piyasadaki cari değer. Payda ise ikame veya yeniden üretim fiyatı, yani yeni üretilen malların piyasa değeridir. Bu oranın, finansal piyasalar ile bireysel mal ve hizmetler arasında bir bağlantı olarak önemli makroekonomik önemi ve faydası olduğuna inanıyor.

Tek şirket

Bu Tobin oranının doğrudan bir karşılığı olmasa da, bu oranın işletmelerin sermaye ve borçlarının piyasa değeri ile kendi değerleriyle karşılaştırılarak hesaplanması finans literatüründe yaygın bir uygulama haline gelmiştir.karşılık gelen defter değeri, çünkü şirket varlıklarının ikame tutarının tahmin edilmesi zor:

Yaygın uygulama, üretim taahhütlerinin denkliğini önerir. Bu, aşağıdaki ifadeyi verir:

Unutmayın, borçların piyasa değeri ile defter değerinin eşit olduğu varsayılsa bile, bu, finansal analizde kullanılan "Piyasa Oranı" veya "Fiyatın Ortalama Oranı" ile aynı değildir. Bu analiz yalnızca öz sermaye değerleri için hesaplanır:

Tobin oranı da genellikle bu oranın tersini kullanır. Ve daha spesifik olarak, şöyle görünür:

Kote edilmiş şirketler için, hisselerin piyasa değeri (büyük harf kullanımı) genellikle finansal veri tabanlarında rapor edilir. Bu, belirli bir zaman noktası için hesaplanabilir.

Toplam şirketler

Tobin oranının bir başka kullanımı, toplam kurumsal varlıklarla ilgili olarak tüm piyasanın değerlemesini belirlemektir. Bunun formülü:

Aşağıdaki çizelge tüm kuruluşlar için bir örnektir. Çizgi, 1900'den beri yenileme fiyatında hisselerin piyasa değerinin net varlıklara oranını gösterir.

Uygulama

Piyasa değeri yalnızca şirketin kayıtlı varlıklarını yansıtıyorsa,Tobin'in q katsayısı 1.0 olacaktır Bu, piyasa değerinin şirketin ölçülmemiş veya listelenmemiş varlıklarının bir kısmını yansıttığını gösterir. Yüksek Tobin oranı değerleri, kuruluşları sermayeye daha fazla yatırım yapmaya teşvik eder çünkü onlar için ödedikleri fiyattan daha "değer"dirler.

Şirketin hisselerinin değeri 2 dolar ve mevcut piyasadaki sermayesi 1 ise, kuruluş menkul kıymet ihraç edebilir ve gelirleri yatırım yapabilir. Bu durumda, q> 1'dir. Tobin'in oranı bir orandır, yani 1'den küçükse piyasa değeri kayıtlı varlıkların değerinden daha düşük olacaktır. Bu, şirketi hafife alabileceğini gösteriyor.

Tüm piyasa için düşük kalite faktörü, ekonomide kaynakların tamamen yeniden tahsis edilmesinin değer yaratacağı anlamına gelmez. Bunun yerine, piyasa Q pariteden düşük olduğunda, yatırımcılar gelecekteki varlık getirileri konusunda aşırı karamsar olurlar.

Akıllı uygulama

Lang ve Stultz, Tobin oranının çeşitlendirilmiş firmalarda yönelimli firmalara göre daha düşük bir kalite faktörüne işaret ettiğini buldu çünkü piyasa varlıkların değerini düşürür.

Tobin'in bulguları, hisse senedi fiyatlarındaki değişikliklerin güçlendirme, tüketim ve yatırıma yansıyacağını gösteriyor, ancak ampirik kanıtlar, Tobin'in piyasaya sürülmesinin düşünüldüğü kadar sert olmadığını gösteriyor. Bunun nedeni büyük ölçüde firmaların sabit yatırım kararlarını hisse senedi fiyatlarındaki değişimlere körü körüne dayandırmamalarıdır. Bunun yerine, gelecekteki faiz oranlarını ve beklenen getirilerin bugünkü değerini incelerler.

Fikri sermaye değerleme yöntemleri, Tobin katsayısı

İki değişkeni ölçer: muhasebeciler veya istatistikçiler tarafından hesaplanan sabit kıymetlerin cari değeri ve sermayenin, tahvillerin piyasa değeri. Ancak, örneğin, analistlerin şirketlerin beklentilerine ilişkin görüşlerini yansıtan, piyasa hype ve spekülasyon gibi etkileyebilecek başka unsurlar da vardır. Şirketlerin entelektüel sermayesi, yani bir şirketin sahip olabileceği bilgi, teknoloji ve diğer maddi olmayan varlıkların ölçülemez katkısı da önemli bir rol oynar, ancak bunlar muhasebeciler tarafından dikkate alınmaz. Bazı kuruluşlar, entelektüel sermaye de dahil olmak üzere maddi olmayan varlıkları ölçmek için yollar geliştirmeye çalışıyor.

Tobin'in q teorisinin piyasadaki heyecan ve maddi olmayan varlıklardan etkilendiğine inanılıyor, bu nedenle 1 değerinde dalgalanmalar görebilirsiniz.

Kaldor ve tanımı

1966 tarihli "Marjinal Verimlilik ve Makroekonomik Dağılım Teorisi: Samuelson ve Modigliani'den Bir Yorum" başlıklı makalesinde Nicholas bu ilişkiyi daha büyük teorisinin bir parçası olarak sundu. Makalede Kaldor şöyle yazıyor: "Değerleme oranı, hisselerin piyasa değerinin şirketler tarafından kullanılan sermayeye oranıdır." Yazar daha sonra Tobin'in yatırım teorisinin q özelliklerini uygun makroekonomik düzeyde keşfetmeye devam ediyor. Sonuç olarak, şu denklemi türetiyor:

c net tüketimin nereden geldiğisermaye;

sw - çalışan tasarrufu;

g - büyüme oranı;

Y - gelir;

k - sermaye;

sc - sermayeden tasarruf;

i - firmalar tarafından ihraç edilen yeni menkul kıymetlerin payı.

Caldor daha sonra bunu hisse senetleri için p değeri denklemiyle tamamlar:

Kendi yorumlama

Tasarruf ve sermaye kazancı oranları dikkate alındığında, özel sektörden şirketler tarafından ihraç edilen yeni menkul kıymetleri yerleştirmek için yeterli hacmin olmasını sağlayacak bir miktar değerleme yapılacaktır. Bu nedenle, finans ağı yalnızca bireylerin tasarruf etme eğilimine değil, aynı zamanda şirketlerin yeni sorunlara ilişkin politikasına da bağlı olacaktır.

Yeni ihraçların olmaması durumunda, menkul kıymetler için fiyat seviyesi, mevduat sahiplerinin döviz alımlarının satışla dengelendiği anda belirlenecek ve bunun sonucunda kişisel sektörün net tasarrufları artacaktır. sıfır. Şirketler tarafından yeni hisse ihracı, yeni ihraçları kabul etmek için gereken net tasarrufları teşvik etmek için satışları yeterince az altacak kadar fiyatları (yani değerleme faktörü v) düşürecektir. Negatif olsaydı ve şirketlere özel sektör menkul kıymetlerinin net alıcıları gibi davranılsaydı, o zaman değerleme faktörü v, net tasarrufların satışlarla eşleşmesi için gereken miktarın üzerinde negatif olacağı bir dereceye kadar ayarlanırdı.

Kaldor, diğer şeylerin eşit olduğu denge koşulunu açıkça ortaya koymaktadır.karşılıklı yükümlülükler, herhangi bir zamanda var olan tasarruf stoku, piyasada dolaşımdaki toplam menkul kıymet sayısı ile karşılaştırılır. Devam ediyor: "Altın Çağ dengesi durumunda (g ve K/Y verilmiş, ancak tanımlanmış olsa da), v sc, sw, c'nin anlamlarına bağlı olarak > <1 olabilecek bir değerle sabit olacaktır. " Bu cümlede Kaldor, sermaye ve işçi tasarruflarının dengede v oranının (sabit g ve K/Y) tanımını ve firmalar arasında net dış tüketim ve yeni hisse ihracı tanımını ortaya koymaktadır.

Kapitalizmin başarısızlığı

Son olarak, Kaldor bu alıştırmanın sistemdeki gelir dağılımının gelecekteki gelişimi hakkında bir ipucu verip vermediğini değerlendiriyor. Neoklasikler, kapitalizmin nihayetinde toplumu tasfiye edeceğini ve daha eşit bir gelir dağılımına yol açacağını iddia etme eğilimindeydiler. Kaldor, kendi kapsamı içinde olabileceği bir durum ortaya koyuyor.

Bu "neo-Pacinetti teoremi"nin çok uzun vadeli bir çözümü var mı? Şimdiye kadar, hiç kimse "işçiler" (yani emeklilik fonları) ve "kapitalistler" arasındaki varlıkların dağılımındaki değişiklikleri hesaba katmadı - pek çoğu gerçekten bunun kalıcı olacağını varsaydı. Ancak hisse sattıklarından (c > 0 ise) ve emeklilik fonları bunları satın aldığından, eskilerin elindeki toplam varlıkların payının sürekli azalacağı, işçilerin elindeki payın ise sürekli artacağı varsayılabilir. ta ki bir gün kapitalistlerin hisseleri kalmayana kadar. Emeklilik fonları ve sigortaşirketler hepsine sahip olacak.

Başka bir bakış

Bu, analizin olası bir yorumu olsa da, Kaldor buna karşı uyarıyor ve alternatif bir olasılık ortaya koyuyor: Bu görüş, kapitalist sınıfın saflarının sürekli olarak yeni endüstri liderlerinin oğullarını ve kızlarını yenilediğini görmezden geliyor. maksimum temettü gelirinin ötesinde yaşarken mirasını yavaş yavaş dağıtan kıdemli kaptanların torunları ve torunları.

Yeni kurulan ve büyüyen şirketlerin hisse senetlerinin ortalamadan daha hızlı arttığını, eski hisse senetlerinin (göreceli önemi azalmakta olan) ise yavaş arttığını varsaymak mantıklıdır. Bu, yukarıda belirtilen nedenlerle, bir bütün olarak kapitalist grubun elindeki tasarrufların değerinin takdir oranının, emeklilik fonlarının vb. elindeki varlıkların büyüme oranından daha büyük olduğu anlamına gelir."