WACC - bu gösterge nedir? Kavram, formül, örnek, kavramın kullanımı ve eleştirisi

2024 Yazar: Howard Calhoun | [email protected]. Son düzenleme: 2023-12-17 10:43

Bugün, tüm şirketler bir dereceye kadar ödünç alınan kaynakları kullanıyor. Böylece, sadece kendi fonları pahasına değil, aynı zamanda kredi pahasına da işlev görürler. İkincisinin kullanımı için şirket bir yüzde ödemek zorunda kalır. Bu, öz sermaye maliyetinin iskonto oranına eşit olmadığı anlamına gelir. Bu nedenle, başka bir yönteme ihtiyaç vardır. WACC, yatırım projelerini değerlendirmenin en popüler yollarından biridir. Sadece hissedarların ve alacaklıların menfaatlerinin değil, vergilerin de dikkate alınmasını sağlar.

Örnek

Yani, WACC'nin yatırım maliyetlerinin ortalama getirisinin bir göstergesi olduğunu anladık. Ama nasıl hesaplanır ve vergilerin bununla ne ilgisi var? Bir şirketin %60'ı hissedarlar ve %40'ı alacaklılar tarafından finanse edildiğini varsayalım. Örneğin, kendi değeri hesaplanmıştır.sermaye %20 olmalıdır. Ve şirket yılda %15 oranında kredi almayı başardı. Ağırlıklı ortalama öz sermaye hesaplama konusuna mantık ve matematik açısından yaklaşırsak %18 elde ederiz. Ama her şey bu kadar basit mi? Bir şirketin söz konusu projeye 1.000$ yatırım yaptığını varsayalım: %60 - hissedarlar, %40 - alacaklılar. Projenin süresi bir yıl ise, vergi sonrası nakit akışı 1.180$ olacaktır. AMERİKA BİRLEŞİK DEVLETLERİ. Bin dolar ana yatırımı ödemek için gidiyor. Ve kalan 180 dolar. ABD, hissedarlar ve alacaklılar arasında dağıtılmalıdır. İkincisi 60 $ alacak. Ve burada en ilginç olanı başlıyor. Faiz ödemeleri vergiden düşülebilir. Bu nedenle, şirket paranın bir kısmını iade edebilecektir. Vergi oranı %25 ise, bu 15$'dır. Bu da hissedarların 120 değil 135 dolar alacağı anlamına geliyor. AMERİKA BİRLEŞİK DEVLETLERİ. Bu nedenle, şirketin başlangıçta daha az kazanmış olabileceği sonucuna varabiliriz. Yine de hem hissedarların hem de alacaklıların taleplerini karşılamak mümkün değildir. WACC'nin şirketin performansını bir bütün olarak ele aldığı için ortalama satış getirisinin bir göstergesi olduğu söylenemez. Ama çok daha doğru bir hesaplama yapmayı mümkün kılacak olan oydu.

Konsept

Yukarıdaki örnekten zaten sonuç çıkarmak mümkün olduğu gibi, WACC, alacaklılar ve yatırımcılar için projenin gerekli karlılığını belirlemenizi sağlayan bir göstergedir. Ve vergileri de hesaba katar. Önceki örnekte, %18 değil, %16,5'tir. Bu etki nedeniyle"Kredi finansmanının vergi kalkanı". Önceki örnekte olduğu gibi, kredinin faiz oranının %15 olduğunu varsayalım. O zaman kredinin gerçek maliyeti %15(yüzde olarak 1-vergi oranı) olur. Örneğimizde ikincisi %25'tir. Bu durumda şirketin kredisi %11,25'e mal olacak. WACC bunu hesaba katar.

Faktörler

WACC'yi neyin etkilediğine bakalım. Bu, bir yatırım projesinin gerekli karlılığını karakterize eden bir göstergedir. Ve borsadaki durum, risksiz sermaye yatırımları üzerindeki faiz ve piyasanın taban oranı ve ayrıca gelir vergisi gibi dış faktörlerden etkilenir. Şirket, mevcut durumda sahip olduğu kaynakları en başarılı şekilde kullanmaya çalışarak onlarla birlikte çalışmalıdır. Yönetim için önemli faktörler, beta katsayısı, işletme tarafından oluşturulan risk primi, borcun toplam sermayeye oranı ve kredi notu gibi faktörlerdir. Aşağıdaki hesaplanan göstergeler ayrıca ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini de etkiler:

• Faiz oranı, maliyet ve kaldıraç.
• Güvenlik piyasası risk primi.
• Değer ve öz sermaye payı.

Formül

Önce, bazı sembolleri tanıtalım. Aralarında:

• E, öz sermayenin maliyetidir.
• RE, gerekli dönüşüdür.
• D – kredi fonlarının maliyeti.
• RD - Kredinin faizi.
• TR vergi oranıdır.

Yani WACC=(ERE)/(E+D) + (DRD(1-TR))/(E+D). Bu formülün yalnızca bir tür kredi finansmanını dikkate aldığına dikkat edilmelidir. Firmamız birkaç tane kullanıyorsa, hepsi ayrı ayrı uygun oranlarla değiştirilmelidir.

Temel Bağış Toplama İlkeleri

Şirketler, kredi kaynaklarının kullanımına olan ilginin düşük olması durumunda, şirketin ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini az alttığından, kredi kaynaklarından finansmandan yararlanır. Ancak, herhangi bir bankanın amacı hayır kurumu değil, kârlı bir anlaşmadır. Bu nedenle, önemli teminatlara sahip daha istikrarlı şirketler, borçlanma için daha düşük oranlar alırlar. Bankalar, borçlularının mümkün olduğunca eksiksiz bir resmini, üst düzey yöneticilerinin ve personelinin niteliklerini, şirketin geçmişini ve iş planını elde etmeye çalışır.

Eleştiri

WACC, gerekli yatırım getirisini değerlendirmek için evrensel olarak tanınan bir araçtır. Ancak, bir dizi önemli sorunu var:

• "Kredi finansmanı vergi kalkanına" sahip olmak. İlk bakışta, ne kadar çok kredi olursa o kadar iyi gibi görünüyor. Ve gerçekten WACC'yi yansıtıyor. Ancak, kredi verenlerin parası pahasına finansmanlarında artış olan projelerin artan riskliliğini nasıl hesaba katabiliriz?
• Beta sorunu. Bu gösterge, tüm piyasanın varlıklarının oynaklığına kıyasla riskliliği yansıtmalıdır. Şirketler tarafından en sık kullanılanS&P 500'ün listesi. Bununla birlikte, birçok finansçı, oynaklığın riskle aynı şey olduğu gerçeğine katılmayacaktır. Ve bu, WACC'yi hiç hesaba katmaz.